西科配资销量创新高却现“盈收双降”，长安汽车半年报藏新机

扣非净利逆增 26% 与现金流暴跌 350% 并存，央企新身份下，长安汽车冲刺年销 300 万辆目标，挑战犹存

文｜《财经》特约撰稿人王欣赵成

编辑 | 江玮

近日，长安汽车（000625.SZ）交出了一份复杂的半年成绩单。2025 年上半年在销量创近八年来新高的背景下，长安汽车的营收和净利双双下滑，呈现出"量增利减"的背离局面。

8 月 22 日晚间，重庆长安汽车股份有限公司（下称"长安汽车"）发布 2025 年上半年财报。数据显示，长安汽车上半年实现营业收入 726.91 亿元，同比下降 5.25%；实现归母净利润 22.91 亿元，同比下降 19.09%。就在整体利润指标承压的同时，长安汽车的扣非净利润却达到了 14.77 亿元，同比增长 26.36%，这反映出主营业务盈利能力有所回升。

对此，一位证券行业分析师向《财经》表示："从数据上看，这是一份财务结构相对健康的报表。看上去营收出现下降，但扣非净利润实现增长，说明长安汽车在成本与费用管控上取得了一定成效。"他指出，在行业价格战持续的背景下，长安汽车核心主业展现出一定的盈利韧性，但也要警惕非经常性损益波动带来的影响。

同时，也有观点认为，长安汽车上半年资本回报率表现偏低，盈利效率未达预期，这也是其在重组利好背景下未能实现股价大幅上涨的主要原因。

针对这一看法，上述分析师补充道："长安汽车作为千亿营收体量的企业，规模基数大，升级为央企后，肯定会经历一段混乱时期，内部整合、人事调整需要时间完成，市场要给它留出调整的时间。"

扣非利润高增长的另一面：86 亿现金流赤字大考

（来源：长安汽车上半年财报）

翻看这份财报的主要会计数据和财务指标一项，无论是营业收入同比下降 5.26%、净利润同比下降 20.2%，还是归母净利润同比下降 19.1%，几个核心数据都不好看。

至于营业收入下降的原因，长安汽车解释称，当前汽车行业整体需求疲软以及市场价格竞争激烈，宏观经济环境下的不确定使消费者购车意愿有所降低，各车企为争夺市场份额纷纷降价促销，压缩了长安汽车的市场空间和利润。

尽管营收与净利润指标有所回落，但长安汽车上半年整车销售表现出巨大突破，全系品牌销量突破近八年纪录。然而行业性的激烈价格战摊薄了单车利润，成为"增量不增利"现象的主要外因。

在这张报表里，更值得关注的是经营性现金流的大幅波动，其净额从去年同期 34.35 亿元降至 -86.07 亿元，同比缩减超 120 亿元，降幅达到 350%。

对于现金流赤字，长安汽车的解释是源于积极响应国家政策，其主动将供应商付款账期统一缩短至 60 天以内。截至 6 月末，长安汽车应付账款和应付票据余额较年初降低约 31%，相关周转天数同比减少 50 天。

行业"反卷"号角吹响后，" 60 天付款承诺"于 6 月实施，这对企业的当期资金结构带来显著影响。上述行业分析师认为："应收、应付账款的变化确实明显。但政策 6 月才开始推行，其全面影响或在后期才会进一步显现。"

另有分析指出，若剔除该经营性账款的因素，该企业实际现金流仍保持在 50 亿元规模，因此短期财务压力依然不容忽视。

新能源业务高增长，成财报最大亮点

在整体承压的财报中，长安汽车新能源汽车业务表现成为半年报最大亮点。

2025 年上半年，长安新能源汽车销量达 45.2 万辆，同比增长 49.1%，显著高于行业平均水平，新能源渗透率提升至 33%，二季度单季达到 50%，标志着长安电动化转型迎来阶段性突破。

自 2017 年启动"第三次创业"以来，长安汽车持续推进向智能低碳出行科技公司转型，通过"香格里拉""北斗天枢""海纳百川"三大战略加速电动化、智能化布局。当前，长安汽车已形成阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌矩阵。

产品方面，新车型经过密集投放，正在迎来收获期。长安启源 Q07 上市首月订单即突破 3.1 万辆，并保持月销过万；深蓝 S09 全球预售 8 天订单破万；长安启源 A07 单月销量也一度突破 8000 辆。华泰证券分析指出，公司二季度新能源乘用车销量达 23 万辆，同比环比分别增长 53% 和 35%，显示出周期效应。

据悉，2025 年四季度还将有三款聚焦 10 万 -20 万元主流市场的新能源车型上市，包括支持 800V 高压平台的启源 A06、改款 Q05 及标配激光雷达的深蓝 L06，覆盖纯电与增程两种动力路线，有望进一步提振整体销量。

海外市场已成为长安汽车重要的增长极。今年上半年，长安汽车海外市场销量达 29.9 万辆，同比增长 5.1%。在"海纳百川"战略推动下，泰国罗勇工厂建成投产，深蓝汽车在阿联酋全面上市等一系列动作为后续扩张奠定了基础。

尽管长安汽车在境外市场的销售毛利率达到 22.23%，显著高于国内 13.03% 的水平，但该数据同比下滑 4.68%，折射出海外市场的竞争正日趋激烈。这些数据表明，在销量稳步增长的背后，"价格战"与"成本战"已逐渐蔓延至海外，曾经的新蓝海市场也在加速内卷。

冲刺 300 万辆目标，智能化仍是最大变数

（图片来源：长安汽车官方微信公众号）

面对行业变局，长安汽车正在推进组织与战略焕新。

7 月 29 日，中国长安汽车集团有限公司正式挂牌成立，转为由国务院国资委直接监管。在次日召开的媒体发布会上，出任新央企党委书记、董事长的朱华荣一改往日"杀出红海"的紧迫语气，转而凡尔赛式感叹"遍地机会"。

朱华荣说："我发现，长安面临的这片天地太广大了，我看到的全是满满的机会。长安过去所拥有的资源太少、太小，现在突然发现有一种取之不尽，用之不竭的感觉。"

从强调突围到畅谈机遇，朱华荣的口吻转变仅用了半个月，也映射出长安汽车在重组后，战略心态发生了显著变化。进入央企时代，长安汽车的战略能级与资源整合能力迈上新台阶。

他明确提出，中国长安将聚焦新能源、智能化、全球化三大战略主线，计划到 2030 年实现整车销量 500 万辆，其中新能源车占比超 60%，海外销量占比超 30%。

在此基础上，2025 年长安汽车全年销量目标定为 300 万辆，新能源汽车 100 万辆，预期营业收入 3550 亿元。

在全年 300 万辆的销量目标压力下，长安汽车党委副书记、董事谭本宏坦言下半年挑战加剧，但他同时表示，各子品牌均展现出强烈信心。目前，长安已围绕"抓流量、抓新品、抓国际、抓创新"四大方向全面部署，全力冲刺年度目标。

市场端近期表现为这一目标提供了数据支撑。7 月，长安汽车销量 21.06 万辆，同比增长 23.43%，其中新能源汽车单月销量突破 8 万辆，同比大幅增长 74.05%，占比升至 38%，正成为增长核心动力。1 月 -7 月累计销量 156.59 万辆，同比增长 4.07%，新能源板块持续领先，累计销售 53.17 万辆，同比增长 52.34%。

尽管在电动化领域进展显著，但长安汽车在智能化方面的能力仍受到业内关注。有行业分析人士向《财经》表示："长安汽车在增程、纯电技术上与其他车企差距并不大，但在智能化方面，除阿维塔与华为合作表现较好外，启源等品牌仍有明显短板。"